第十七期“期货沙龙”实录
www.webstock.com.cn 2004-04-16 07:54:21
由文华财经主办，期货日报协办的第十七期大连期货沙龙于4月15日在大连会展中心2楼3号会议室举行。
本期沙龙的主题为《南美大豆上市对大豆、豆粕行情影响》。
本期沙龙由文华财经编辑部主任王晓锋主持。
上海汇易咨询有限公司总经理、首席咨询师李强以及中期金融街营业部总经理隋东明先生分别就《南美新豆上市对我国大豆、豆粕市场的影响》和《大豆、豆粕牛市是否终结？ 》两个专题进行了精彩的演讲。
以下为第十七期大连期货沙龙发言人演讲实录：
上海汇易咨询有限公司 总经理、首席咨询师李强
演讲题目：《南美新豆上市对我国大豆、豆粕市场的影响》
近一年来，CBOT大豆上涨106%，DCE大豆、豆粕也分别上涨约64%、81%。我国去年九、十月间和今年春节后的大行情真可谓惊心动魄，业内人士为之兴奋的有之，为之叹息的有之，为之感慨的有之，为之懊恼的有之，且也为我国期货史上留下了不少经典的案例。现在，市场热点又开始聚集在南美的天气与产量预测的水平等方面。
南美自2002/03年度开始就成为世界上最大的大豆出口地区，巴西、阿根廷出口到中国的大豆已经超过了美国，以2003年度为例：中国从巴西进口大豆647万吨，同比（2002年391万吨）上升65.4%，从阿根廷进口大豆596.4万吨，同比（2002年277.4万吨）上升114.9%，两国合计为1243.4万吨，已超出美国出口中国大豆的829.3万吨。由于南美大豆仍有较大的扩产能力，使得世界大豆贸易格局发生了根本性的变化（附：世界大豆主产区产量比例图）
大豆，在我国虽非国家重点粮食品种，但仍是政府给予种植补贴的对象（如种植良种大豆每亩补贴12元），其进口量占到我国粮食已进口总量的85%以上，近年来平均进口数量约为1900-2100万吨。可见南美作为世界最大的出口地区与中国全球最大的大豆进口国有着十分紧密的关系，下面将从三个方面重点讨论南美新豆上市对我国市场的影响。
一、 2004/05年度巴西、阿根廷大豆产量的基本评估
二、 南美大豆产量水平与CBOT未来走势的相关性分析
三、 中国近月进口南美新豆的数量、成本与DCE大豆、豆粕的走向。
一、 2004/05年度巴西、阿根廷大豆产量的基本评估
十年来，南美大豆产量一直稳步增加，巴西从1993/94年度2496万吨上升到2002/03年度5248万吨，平均每年增幅达到11%；阿根廷从1993/94年度1220万吨上升到2002/03年度3550万吨，平均每年增幅也达到19.1%。特别是近年来，大豆产量增幅在世界大豆膨胀需求的引领下更是空前，巴西大豆2003年比上年增长20.6%，阿根廷大豆2003年比上年增长23.7%（附：美、巴、阿大豆产量与出口量表）。今年全球的人们也同样满怀丰收喜悦期盼着南美又一个丰收年：巴西产量6100万吨（USDA），阿根廷大豆产量3700万吨（USDA）。然而，巴西南部严重旱情、中西部过度降雨和亚洲锈病肆虐，阿根廷中部的旱情，使大豆再次大增产梦想化为泡影，近期各国机构纷纷下调了大豆产量预测值：
单位：万吨
预测机构 巴西 阿根廷
美国农业部 5950 3650
油世界 5250-5350 3460
阿根廷农业部 3470
阿谷物交易所 3460
Safras 5228
AgRural 5202
Celeres 5403
Agroconsult 5050-5100
巴西农业部（2） 5770
Abiove(巴西植物油协会)5280
据JCI综合资讯，今年巴西大豆产量约为5150-5250万吨，阿根廷大豆产量约为3350-3450万吨，比去年巴西5248万吨、阿根廷3550万吨略低或基本相当。
二、 南美大豆产量水平与CBOT未来走势相关性分析
我们知道，期货市场的一大功能是为现货市场发现价格，但其长期的走势方向是由供求关系的基本面来决定的。据USDA报告，由于3月1日的美国大豆库存为9.06亿蒲式耳，已是25年以来的最低水平，8月31日美国大豆库存1.25亿蒲式耳，为27年来的最低值，CBOT大豆的近期价格就是在这样的库存背景之下，0405合约3月22日上冲至1063美分/蒲式耳，为历史上第四个阶段性高点。
此次大豆价格暴涨背后的最根本因素就是两个世界上最大的大豆生产国的产量降低，引发了全球大豆供需形势紧张所致。2003年7月至11月和2004年2月中旬至今，CBOT大豆的飚升均是如此（前者是美国大豆产量预测值由28.9亿蒲式耳降至24.18亿蒲式耳，后者是巴西大豆产量预测值由5800-6150万吨下调至5050-5350万吨）。
那么，如何来判断CBOT下一步走势呢？从以上分析中我们不难看出，由于南美产量最终未定，美国新豆也尚未播种，预期的供求新平衡还不可能一下子实现（比如USDA3月31日种植意向报告，美国大豆播种面积创记录的7541.1万英亩，较上年增长了3%，预计美国大豆产量达到30亿蒲式耳（8170万吨）（附：世界及美国大豆库存消费比图）。所以近期CBOT大豆仍是一个巨幅振荡且不断攀（试）高的过程，从历史上超过三个1000点 的反转时期来看，一般都发生每年的6月份……（附：CBOT1-4个图）而目前引起振荡的原因主要有：南美天气、巴西港口、美国出口、美国压榨、美国天气、中国买盘、中国天气、动物疾病、政策动态等。
三、 中国近月进口南美新豆的数量、成本与DCE大豆、豆粕的走向
现在，中国每年要从南美进口大豆1200-1250万吨，从美国进口大豆820-850万吨，加上国产大豆的650-700万吨来用于压榨，从上述比例中不难看出进口南美大豆成本水平的重要性（附：中国进口大豆分图和月图）。按理说，中国进口大豆应该先从南美开始，再选择美国大豆。但由于美国大豆生长期与我国大豆季节相同，且美国CBOT又是世界大豆的定价中心，特别国产大豆远远不能满足日益增长的压榨量需求，我们在使用国产大豆的同时，就开始大批量购买美国大豆，接着又顺势（一般都仍处在较高的价位）开始进口南美大豆，如果没有良好的采购周全应对之策（中国刚入世不久，企业缺乏相应知识储备和实战避险经验），其进口成本往往是全世界购买者当中最高的，而中国期货市场品种与套保工具的相当不完善，更是先天不足，常常只能是被动挨打，实际上我国从2001年开始就已经连续三年被整体“逼仓”了。
请看我国近年来进口大豆价格走势图：
（附：CNF进口大豆价格图表）
从图中我们可以明确地看出，中国今年比去年每吨“多支付”约120美元/吨，按年进口量2100万吨计算，一年就多付出25.2亿美元，这应该引起我们的政府、企业和期（现）从业人员一些什么思考呢？据汇易巴西资讯，巴西农民在2003/04年度国际大豆大涨的背景下，并没有获得太多的利益，他们新豆产量的60%以上在CBOT 650-750美元/蒲式耳就卖出了（因为当时世界机构都预测巴西又是一个高产丰收年），那问题是谁买了这些大豆呢？这些大豆日后又卖给谁了呢？
另据巴西外贸部统计，巴西3月出口大豆1583万吨，同比增长21%，大豆收获面积也高于去年同期5%为43%。然而在3月的第四周，大豆出口金额平均每天3461.3万美元（FOB价），比2003年同期的2445.93美元增长了27.8%。这又说明了什么呢？
现在，巴西的豆农和贸易商面对世界疯狂的采购，比预期大幅度减产、收入与付出极度不平衡的矛盾心理又能向谁诉说呢？他们和谁好象又是难兄难弟呢？
（附：2003/04年度中国进口大豆数量与成本测算表）
目前，国内的中小饲料、养殖业可谓是苦不堪言，饲料原料成本节节攀高，根本无招架之术，据本网山东、河南、河北市场调查，已有近25%的厂家停产或限产，企业经营处于亏损的境地，这也是该地区现货豆粕价格低迷与东北产区相当的一个重要原因。但国内大型饲料、养殖企业，由于资讯、资金与管理观念具有明显的优势，无论从采购成本还是管理水平都高人一筹，但全国性进入饲料消费旺季要到5月份，所以近期国内豆粕价格的调整、振荡、攀高应是主基调。（附：主要饲料原料综合指数与畜（水）月度价格对比图）
中期金融街营业部 总经理 隋东明
演讲题目：《大豆、豆粕牛市是否终结 》
期货市场重要的功能是发现价格，或者说期货市场是一种价格形成机制，就这一点说，期货市场的社会功效是无与伦比的，价格的发现或者是形成，是经过在期货市场上多空双方反复争夺，最后被大家所接受，这样的价格所具有的代表性和权威性非常高。
近一年来，全球大豆市场经历了一场波澜壮阔的牛市行情，国际大豆摆脱了自1997年以来的大幅下跌和长达6年左右的反复筑底的价格牵引，一举突破600美分左右的重要阻力，在2004年的3月底和4月初两次达到了1064附近的高点。那么关于大豆的牛市是否已经结束，这样的问题已经摆到大家的面前。
所谓牛市不言顶，这是写在每一本期货教科书上的名言，但是我们也不得不面对这样的事实，就是众多的评论家和市场交易者均表现出高处不胜寒的脆弱心态，我们非常高兴，大连商品交易所和文华财经给我们提供了这样一次机会，和大连的期货投资者在这里共同探讨这个问题，和大家一起学习，或是说向大家学习，就现在大豆和豆粕市场多方面的情况进行脚踏实地的分析。
经过多年的期货实践，特别是常年从事期货代理和经纪工作，我们不得不倚重所谓的基本面分析方法，这是因为我们经常不得不向我们的客户解释清楚，到底什么东西在支持价格的上涨或是下跌，而不仅仅是告诉我们的客户，某种技术指标出现的所谓的金叉或是死叉，而导致价格上涨或是下跌。
那么回到我们的主题来，大豆现在经过仅1年的牛市行情，现在到底基本面如何呢？
我们首先要旗帜鲜明地说，大豆的基本面非常强劲，非常利多，这主要表现在以下几个重要的方面，这些方面的情况并不是我们的预测，而已经成为了事实：
首先从供应方面来看：
1. 美国大豆产量在01／02年度达到创纪录的7868万吨之后，连续两年出现减产，02/03年度大豆减产400万吨，03／04年度减产幅度达到900万吨，两年共减少有效供给1300万吨，而美国产量的减少的主要原因是受美国中西部不让人放心的天气所致，相对来说，这两年美国大豆的播种面积并没有发生大规模的减少，而是维持了一个相对高的播种面积。
2. 更加不幸的是，北半球的恶劣天气，今天又传染给了南美。本年多南美的大豆播种面积增长了13%左右，但是巴西的天气是北涝南旱，阿根廷干旱异常，再加上亚锈病的侵袭，南美大豆的产量非常令人失望。根据南美大多数机构的调查和预测，我们现在完全有理由相信，南美大豆今年最好的情况是平产。这样大家本来预期南美大豆增产的1000万吨，可以缓解世界大豆供应紧张的局面的期望完全落空。而根据越来越多地最新预测来看，南美大豆的产量非常有可能比去年还低200万吨，即巴西大豆基本平产，达到5200-5300万吨之间，而阿根廷产量估计只能达到3200-3300万吨，比去年低200万吨。
3. 大量的减产也有可能不会导致价格的大幅上涨，比如说如果我们有非常大的库存大豆，那么或许可以通过消化库存来解决问题。但是不幸的是，尽管国际大豆的产量从1993年以来从1.2亿吨左右，几乎以每年增产约800-1000万吨左右的速度增长，但是大豆的库存一直非常低。从近3年来美国大豆的结转库存的数据来看，01/02年度为675万吨，02/03年度为566万吨，到了今年美国大豆的紧张局面就大家开始谈论大豆的配给制的问题了，根据美国农业部最新公布的报告来看，今年也就是03/04年年度，美国大豆的结转库存只有313万吨，只够美国本土两周半的消费量。这样我们可以得到这样的结论，我们实际上没有过多的大豆库存可以使用。
通过以上的分析来看，我们可以得出以下的结论，大豆的供应的确出现了灾难性的问题，03/04年度，大豆的供应下降了1000万吨左右，而且我们没有有效的库存可以来填补缺口。
其次，我们来看一下大豆的需求方面的情况。
近十年来，世界大豆的需求非常强劲，基本上是以每年5%的增长速度在刚性增长，特别是中国大豆需求强劲，中国从上世纪90年代前期进口大豆100万吨左右，到2003年进口大豆超过2000万吨，达到2142万吨。值得注意的是，全球大都消费增长的特点是刚性增长，从各国来看，大豆消费增长非常稳定，其主要原因是，从世界食品消费的状况来看，人类更倾向于食用更多的动物蛋白和相对多的油脂产品，我们现在没有看到大豆消费出现任何减缓的迹象。
所以我们似乎可以得到如此的结论，在大豆的供给大幅减少的情况下，大豆的消费依然要增长，尽管有人提到价格上涨抑制了消费，但是我们似乎没有看到大家对动物和植物蛋白以及油脂产品消费的减弱，而我们观察到，的确大豆和豆粕进入历史高价区以后，人们在寻找相应的替代品来代替豆粕和豆油。例如大家去大量进口棕榈油，油菜籽来对抗高价的豆油，再例如大家使用菜粕，棉粕等来替代豆粕。但是我们也注意到，替代品的数量有限，效果有时也无法达到要求。
这里还有一个问题，有人提出来了，现在南美的产量已经高于美国的产量，南美的出口量也超过了美国的出口量，我们是不是应该更多地注意南美大豆对于全球大豆供应的缓解作用？
的确实这样的，南美大豆自1997年以来，产量一直非常稳定地在增长，只是这两年有点不顺利，首先是上一个年度，大豆的产量就受到亚锈病的侵扰，今年又受到恶劣天气的影响，在播种面积大幅增加的情况下，单产大幅降低。尽管如此，今年南美大豆的产量还是可观的，可以达到8800-9000万吨左右，这主要是巴西，阿根廷和巴拉圭等几个国家大豆产量的总合。
这样有人又计算出了新的结果，就是以美国的大豆年度结转库存计算的计算方法，即以每年的8月底大豆的库存来看，世界大豆的的结转库存并不低，可以达到2700多万吨，从而得出结论说大豆并不短缺。他们的计算的方式和我们差不多，就是承认南美大豆减产1000万吨，世界大豆的结转库存即便是2700多万吨，依然是世界大豆结转库存比较高的年份，例如1996/1997年度，世界大豆的结转库存只有1433万吨，我们现在的库存比当时还高近一倍，怎么能说大豆供应紧张呢？96/97年度大豆的价格仅仅是摸到了900美分，昙花一现后，大豆就进入了暴跌至400美分的过程，从而再一次得出了结论，今年大豆价格高得有点离谱，回落是必然的。
这里我们其实必须指出的是，大家知道在96/97年度的前一年，也就是95/96年度，世界大豆的产量和消费量是多少吗？大概是1.3亿吨左右，美国当年的产量大约是6000多万吨，而南美大约是4000万吨，而当年中国大豆的进口低得可怜，只有100多万吨。而经过8年左右的时间，世界大豆的产量和消费接近2亿吨，或者说今年大豆的产量是1.9亿吨比较准确。我们这里还没有计算大豆每年5%，近1000吨左右的刚性增长。如果现在让世界大豆的结转库存回到8年前的1500万吨左右，那会发生什么情况？
现在我们已经算完了大帐，现在最大的基本面是什么？就是世界大豆产量在世界大豆消费空前强劲的情况下，今年的供给，还不如去年，比去年低至少1000万吨，而与此同时世界大豆的库存低得要命。
我们在这里还必须指出大豆上涨的背景还有很多，其中重要的是美元在近两年内贬值了20%，世界性通缩经过8年多的时间已经向世界性的通胀发展，主要原材料，例如石油，钢铁和有色金属出现大幅上涨，很多商品已经达到或是超过历史高点，世界性的粮食库存下降等等。实际上，大豆价格的上涨并不孤立，只是商品价格上涨的一个非常典型的缩影。
我们算完大帐以后，还是又要回到主题来，就是回答大豆的涨势是否要终结了。尽管大豆供应短缺，但是大豆的价格已经涨了1倍，那么今年的消费是否得到了较大的抑制，也就是说，如果大豆消费得到了较大的抑制，那么供应缺口也就不存在了。
这样我们必须来算些小帐，来看一看，到现在为止，在本年度大豆的消费情况。
首先我们来看国际大豆的消费情况，所谓消费主要是指出口和压榨情况：
03/04上半年全球出口情况，即03年9月至04年2月，全球大豆出口形势非常好，尤其是在美国大幅减产的情况下，这样的数字来之不易，也说明需求异常强劲。上半年美国、阿根廷、巴西共出口大豆2705万吨，比上年同期的2619万吨增86万吨。
这里我们重点来分析美国大豆的出口，根据美国农业部每周公布的出口销售报告，本年度美国大豆的出口表现得异常强劲，截止到3月25日，累计出口成交已达到了2345万吨，只比上年度同期的2615万吨减少了10％，大豆的累计装船量为2142万吨，比上年度同期的2331万吨减少了8％。在剩下的22周内，美国大豆要完成2422万吨的出口销售目标基本没有问题，每周只须新销售3.5万吨左右，仅墨西哥后期的进口量大约100万吨，即可使美国大豆出口完成目标。墨西哥的大豆进口量为每年400万吨左右，因为墨西哥进口美国大豆具有地缘优势，，很难将采购目标转向南美。另外日本也是美国忠实的贸易伙伴，后期日本有进口50-60万吨的可能，因此美国大豆出口是乐观的。其实如果价格合适的话，中国和韩国，甚至欧盟也有可能返回美国大豆市场进行采购。这么一算，由于中国已经全部将采购的大豆装船运回国内，而欧盟自今年2月以来也没有在美国继续采购，所以不存在洗船的可能，这样的话，美国要完成自己的80多万吨的新销售，应该是不困难的。我们这里也一定要注意，如果美国大豆不与巴西大豆保持一定的升水（现在大概是150美分左右的升水），那么美国不需要等到8月底，自己的大豆就被大家全给拉走了。
那么美国本土大豆的压榨情况呢？
美国1月底至2月底大豆压榨毛利基本在60美分以上，2月大豆压榨量为1.314亿蒲式耳，上年同期为1.29亿，比上年同期高出200万蒲式耳。03/04年上半年美国累计压榨大豆8.42亿蒲式耳，比上年同期的8.39亿增300万蒲式耳，因豆粕出口下降，从数据上判断，美国03/04年上半年豆粕消费同比增3%，消费情况很健康，养鸡、养猪行业的利润处于近几年的最高水平。
进入3月份以后美国大豆的压榨毛利下降10美分左右，基本在43-53美分之间，油厂仍有合理的利润空间。按照这样的压榨毛利测算，现在大家预计美国3月大豆压榨量为1.27亿蒲式耳，比上年同期的1.38亿，下降1100万蒲式耳，使得4-8月压缩需求的任务更为艰巨。
按照4月份美国农业部报告预测的03/04年压榨大豆14.75亿蒲式耳（上年为16.15亿蒲），下半年应压榨6.33亿蒲式耳，要比上年同期的7.75亿蒲式耳下降18.4%，平均每月下降(7.75-6.33)/6=2566万蒲式耳，约合71万吨，因3月份压榨下降大概1100万蒲式耳，4-8月同必须每个月下降约80万吨，超过20%的降幅，这在历史上是没有的，以往最大降幅约10%。
美国农业部月度报告已经有若干个月，将美国的大豆本年度的结转库存维持在1.25亿蒲式耳，当美国人发现大豆出口增加的时候，美国人为了平衡自己的帐，有时竟然出来压低自己的压榨量，但是到了4月份，美国人不得不站出来修正自己的错误了，在刚刚发表的4月份大豆供需报告中，美国人不得不调高自己的压榨量1000万蒲式耳。实际上，美国本土，鸡肉、猪肉的产生高出上年水平，存栏量较大以及压榨利润维持较高水准，这些都是实际的情况，而这时美国农业部非要让自己豆粕的产量和消费量低于上年水平，这简直有点说不通。从而我们可以得出这样的结论，已经发生的消费表明，美国的豆粕需求没有因为大豆产量的下降和价格的上涨做出相应的退让。
同时我们也要注意到欧盟，日本和韩国等国家，大豆的消费具有较大的刚性，不太会受到影响，以日本为例，日本的进口量相对稳定，尽管日本也经受了禽流感的影响，但是截止到目前，日本采购的美国大豆只比上年度同期减少了1％，而韩国近一个月来采购大豆的意向非常积极。从而我们可以推论，这些国家的大豆消费到现在为止，还看不到任何受到抑制的现象。
下面我们就只有谈一下我们自己这个国家的需求情况了。
在本月美国农业部大豆供需报告中，美国人调高了自己的大豆压榨量，但是非常不客气地再次压低了中国的进口量100万吨，使中国的进口量从原来预计的2300万吨，分两个月压回到了2050万吨，这个数据比去年中国进口的2142万吨还低。
中国的需求降低了吗？
我们必须看到，由于禽流感的影响，中国大豆的压榨情况的确出现了一定的问题。我们注意到去年11月至今年1月以来，中国进口了大量的大豆，而我们2月份遭遇的禽流感，导致油厂的压榨利润大幅降低，甚至出现了长时间大规模的亏损状态。
我们从去年10月以来，到底进口了多少大豆呢？根据美国人的统计，我们已经购买了823万吨大豆，并且已经装船，估计于4月底以前可以抵达中国。另外我们还弄了些南美的大豆，大概有100多万吨左右，这些大豆估计都会在4月底以前抵达中国。这样可以计算出我们在这7个月内大概进口了不到950万吨大豆，这似乎有点不够吃的。
950/7=135万吨大豆，似乎我们的消费下降的有点离谱。我们去年的大豆压榨量是2800万吨，平均到12月中，2800/12=233万吨，我们的大豆压榨每月下降了100万吨。这当然是不可能的，只要有点常识的人都知道，我们还有点国产豆。去年的产量是1600万吨，其中必须留下800万吨的食用豆，剩下的800万吨供大家榨油用，这样推算，我们油豆800万吨平均分配到7个月中去后，似乎已经全部消耗了。这与我们从大豆产区得到的反馈情况似乎非常一致。我们东北大豆产区的情况是，从去年秋季的反季节性上涨以后，大豆的收购价基本上维持在1.4至1.5元/斤，但是到了2月以后，大豆的价格大涨，现在的收购价格达到了3500-3700元/吨，而且现在已经是几乎没有大豆可收了。
那么现在从5月开始到9月份，我们的大豆必须依赖于进口大豆了。每月至少200多万吨，正好1000多万吨。这样推算的话，尽管出现了禽流感的情况，我们已经进口了近950万吨大豆，同时自己的800万吨油用豆也消耗掉了，这样加起来一共是1785万吨大豆已经或是即将消耗掉了。那么我们未来几个月再消化1000万吨大豆，应该是不成问题的，如果我们每个月多消耗30-50万吨大豆，那么今年大豆消费的增长完全是可能的。这里我们竟然还没有计算食用大豆的消费增长的问题。
这里我们当然还需要谈一下现在的库存情况，如果我们仅仅是把大豆收到自己的库里来，大豆库存压力非常大，也不能说明大豆的消费还可以。
但是据有关方面统计，近日，我国各主要港口进口大豆存量经汇总达到80-90万吨，连同加工厂内部存量在内进口大豆总存量估计接近150-160万吨，这一存量水平预计近期继续呈现下降态势。这是因为，4月份大豆的进口数量十分有限，大家估计也就是不到100万吨，其中美国大豆20多万吨，另外还有6-8船约30万吨南美大豆，就算100万吨吧，反正大豆的存量已经从原来的300万吨，降到了150万吨左右。这说明，即便是我们遭遇了禽流感，即便我们曾经进口了过量的大豆，但是我们的大豆的库存没有出现大规模的增长，而是逐步降低了。
那么我们的大豆榨出的豆粕是不是都躺在油厂的库里睡大觉呢？的确，我们最近得到的信息，现在豆粕的库存有点大，饲料厂不愿购入高价大豆，但是我们也知道饲料厂也没有什么豆粕库存，实际上我们这两年看到地情况是，榨油厂和饲料厂在豆粕销售环节上，不断地在进行博弈，实际的情况是，榨油厂的豆粕不可能不卖，而饲料厂即便是豆粕价格再高也不得不够入一定量的豆粕，总不能让牲畜饿着吧。所以我们看到的所谓豆粕库存较大的情况，并不表示豆粕严重滞销，而是榨油厂和饲料厂都在使用相同的“钓鱼”的方法进行博弈时经常出现的现象，我们看见的事实是，从去年10月以来，豆粕的销售忽好忽坏，豆粕价格总体由于成本较高等多种原因，一路走高。但是实际上豆粕基本上全部都消费了，也就是说豆粕的库存较多是暂时的，我们现在还没有看到豆粕需求大规模萎缩的迹象，我们仅仅知道今年的禽流感影响对2-3月份的豆粕消费冲击比较大，但是在2季度以后，随着终端产品消费的增长，以及肉禽蛋价格的上扬，豆粕消费全年的前景还是比较好的。
必须指出的是，与榨油企业广泛参与期货交易的情况相比，我们的饲料企业不知为什么还没有广泛介入期货市场，由于豆粕的库存量较低，长时间储存困难，所以豆粕的价格容易形成暴涨暴跌的局面，我们认为我们的饲料企业完全可以根据自己生产的要求，分批在期货市场买入不同交割月的豆粕进行保值，这样在经营中就会逐步扭转总是被榨油企业牵着鼻子走的被动局面。
我们在回到主题来，那么未来几个月国内大豆的消费情况如何呢？
从一般的规律来看，就国内豆粕市场而言，豆粕需求需一般从4月份到10月份逐步转旺。因此目前进入3月下旬，特别是随着国内禽流感疫情的解除，禽肉类消费市场已经得以迅速的复苏，促进了禽类养殖积极的补栏活动，后期市场将进一步加大对饲料原料尤其是豆粕这个高蛋白原料之一的需求。我们特别是要注意到今年由于禽流感的影响，豆粕的消费需求的启动有可能要延后，而且进入6-8月份的时候，豆粕的消费有可能达到前所未有的高潮。
另外我们也要注意到禽蛋类产品的情况。今年由于禽流感的出现，将导致7-8月份时禽蛋产量下降，原因是蛋鸡鸡雏从投放到进入产蛋期要经过18周的抚育，到了32周才能达到产蛋高峰，2月的禽流感造成蛋鸡鸡雏新增存栏量的降低，必然导致5-7月份期间鸡蛋的产量减少，特别是进入夏季高温季节后，蛋鸡的产蛋率还会下降，在多种因素作用下，鸡蛋的供给会大幅减少，必然会引起鸡蛋价格的大幅上涨，从而激发养殖户的饲养热情，带动豆粕等饲料需求和价格的大幅上涨。
现在我们得到了许多反馈信息是，现在养殖户由于肉价和蛋价的价格没有出现相应的上涨，而饲料价格高昂，所以养殖户的补栏积极性不高，因此下载豆粕需求疲软，这的确是客观现实，但是我们要注意到，其实这恰恰是为未来豆粕等饲料大幅上涨埋下了伏笔。
所以我们的结论是，从国内的情况来看，今年豆粕的需求会在第2和3季度表现得非常强劲，而到了那个时候，大家可能对于中国在本年度大豆和豆粕的需求又发生了增长，不会再表示怀疑。
对于中国的市场情况，我们多少年来的经验是，我们经常犯的错误不是高估了市场的力量，而往往是低估了市场需求的增长。这是一个非常有趣的现象，我们往往到年底的时候，一算帐，就发现我们在年初的预测是多么地保守，以致于我们本人就生活在这个充满活力的发展中国家里，但是我们依然经常要为自己国家需求的高速发展而感到惊讶。
我们必须看到的是，国内的粮食形势估计比国际的粮食形势还要严峻，小麦的价格还在上涨途中，要压低小麦的价格估计要期望下一个年度小麦产量的增加了，而玉米价格的上涨也是早晚的事，稻米价格已经涨起来了，从国际上去进口稻米几乎是不可能的，所以我们必须指望今年稻米能够丰收。可能还需要提到的是马上要收获的油菜籽的情况，非常不幸，冬季油菜籽的播种面积的确实增加了，而且一直风调雨顺，但是最近传来的消息是，最近的一些油菜籽主产区的天气情况非常不好，油菜籽在开花结籽的时候，又赶上了连续的阴雨天，今年的油菜籽又有可能要减产了。
总之，我们现在看到的情况是需求没有发生大规模的缩减，而供应出现的非常大的问题，不幸的是，这样的情况发生在8年通缩结束之后，现在更可能进入的是通胀周期。我们至少可以得出这样的结论，我们还不知道大豆的牛市什么时候才能终结，大豆的顶我们还需要去寻找，让我们一起去寻找吧，而不是过早地断言，我们已经找到了大豆的顶，还不止一个，一下子找到了两个，是一个双顶。
(编辑: wxf)
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